Organisk tillväxt och stärkt marginal
Nettoomsättningen ökade med 1% y/y till 253 mkr (251). Den organiska tillväxten var 13%, justerat för avyttringen av FAS Converting med 10% och valutaeffekter om 3%. Vi ser positivt på att bolaget uppvisar organisk tillväxt i en fortsatt osäker marknad och bedömer samtidigt att efterfrågecykeln har nått botten. Bruttomarginalen uppgick till 34,4% (33,5), vilket innebär en minskning med 2,1pp q/q. Vår uppfattning är att nedgången beror på kvartalsspecifika faktorer och inte representerar ett trendskifte bort från den positiva utvecklingen. Justerad EBITA uppgick till 18 mkr (9), motsvarande en EBITA-marginal på 7,1% (3,6). HAKI:s mål är att uppnå en EBITA-marginal på minst 10%, och vi förväntar oss att bolaget når detta mål senast under 2026. Nettoskuld/EBITDA uppgick till 2,8x och nettoskuldsättningsgraden landade på 0,6x.
Stora satsningar på framtida organisk tillväxt
Under Q3 gjordes nettoinvesteringar på 26 miljoner kronor i strategisk uthyrning, sammanlagt har 115 miljoner kronor investerats sedan årsskiftet. Investeringarna bidrog till ett högt kapacitetsutnyttjande i produktionen och en stark bruttomarginal. Samtidigt ligger nettoinvesteringarna bakom ökningen i rörelsekapitalet, vilket haft en negativ påverkan på det operativa kassaflödet. Investeringar i strategisk uthyrning skapar återkommande intäkter och högre marginaler över tid, men den fulla intäkts- och resultateffekten realiseras först när kunder väljer att köpa utrustningen. Dessa utköp sker gradvis och kan vara svåra att förutse exakt. Vi ser dock positivt på de omfattande investeringarna som gjorts, då de ökar vår tilltro till en kommande cyklisk återhämtning samt till våra prognoser för både omsättning och lönsamhet under de kommande åren.
Stark equity story med låg värdering och långsiktiga tillväxtutsikter
HAKI:s "equity story" innehåller alla viktiga komponenter för att skapa aktieägarvärde: 1) en stark marknadsposition, driven av befolkningstillväxt, urbanisering och strängare regleringar kring arbetssäkerhet, 2) en bevisat kompetent ledningsgrupp med en framgångsrik tillväxtstrategi, samt 3) långsiktiga och stabila huvudägare. Värderingen är relativt låg, vilket vi anser skapar en attraktiv "risk-reward". Vi har justerat vårt EBIT-estimat för 2024 med -3 % och EPS med -9 %, främst på grund av tillfälligt höga finanskostnader. Vårt scenario för 2025-26 är oförändrat, och vi lämnar våra prognoser i stort sett intakta.
Läs den fullständiga analysen, publicerad 24-10-2024 kl. 07:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/10/23/haki231024.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/