Kraftig tillväxt till följd av höga investeringar i marknadsföring…
Nettoomsättningen i kvartalet uppgick till 97,3 mkr och motsvarar en tillväxt om 39% y/y och 8% q/q. Tillväxten är driven av en kraftfull ökning av försäljning i spel, en siffra som stiger 75% y/y. Intäkt per dagligt aktiv kund (ARPDAU) under kvartalet uppgick till US 7,8 Cent, en ökning med ca 38% y/y. Bolaget visade ett EBITDA resultat i kvartalet som var kring 0. Givet de höga investeringarna i kundanskaffning (UA) under föregående kvartal indikerade våra prognoser att året hade behövt inledas med en starkare tillväxt för att nå våra helårsestimat, både för försäljning och EBITDA.

…som kommer fortsätta under nästkommande kvartal
Den kraftiga tillväxten i UA får en stor inverkan på våra estimat för resterande del av året. Vi har tidigare räknat med att ökade investeringar i UA kommer leda till en kraftig tillväxt i DAU (dagliga aktiva användare), samtidigt som ARPDAU fortsätter stiga men i lägre takt än tidigare. Vi bedömer dock efter denna rapport att spelarantalet kommer vara konstant kring nuvarande nivåer, den tillväxt vi ser kommer således ifrån ökade in-game köp. Detta nya angreppssätt leder till att intäktsestimaten sjunker med i snitt 16,5% kommande år. Vi räknar dock med fortsatt höga investeringar i UA vilket gör att vi sänker våra estimat för EBITDA-marginal med 6 procentenheter kommande år. Detta resulterar i att estimaten för EBITDA sjunker med i snitt 46 mkr årligen. Föregående år drog bolaget ned på UA-investeringar, vilket gjorde att EBITDA marginalen steg till över 20% under ett antal kvartal. Vi ser såldes att man har relativt god kontroll på sin lönsamhet.
 
Justering av motiverat värde
Givet att MAG står inför kraftiga investeringar i UA som kortsiktigt pressar EBITDA resultatet har vi valt att förlita oss på vår DCF för att bestämma vårt motiverade värde. I vår DCF ser vi att bolaget succesivt rör sig emot sina lönsamhetsmål, vilket resulterar i ett motiverat värde om 24-26 kr mot tidigare 30-32 kr.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 20-01-2023 kl. 09:10: https://docs.penser.se/a/3431/MAQQ1.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/