Genomför indexeringar och lämnar guidning för driftsnetto
Hyresintäkterna i kvartalet uppgick till 1 725 mkr, vilket motsvarar en ökning om 9,9% i jämförbart bestånd. Vi ser således att SBB har lyckats väl med att genomföra indexjusteringar under kvartalet. Driftsnettot uppgick till 1 206 mkr, vilket är en ökning med 13,4% i jämförbart bestånd. Bolaget ger en guidning om att driftsnettot kan stiga med 800-900 mkr under resterande tre kvartal, 2023. Guidningen ligger till grund för våra estimat för 2023. Det långsiktiga substansvärdet efter kvartalets utgång uppgick till 26,6 kr vilket motsvarar en nedgång om ca 15% sedan årsskiftet. Nedgången är driven av negativa värdeförändringar på fastigheter om -2 332 mkr och värdeförändringar av finansiella instrument om -1 199 mkr.

Stark kärnaffär och möjlighet till fastighetsutveckling
SBB äger samhällsfastigheter och bostadsfastigheter. Båda tillgångarna kännetecknas av långa kontrakt och låg risk för vakans. Vi bedömer att vakansrisken är låg då hyresvärdet för SBBs fastigheter är väsentligt lägre än vid nyproduktion. I dagsläget har SBB en av Nordens största byggrättsportföljer för samhällsfastigheter och bostäder. Vi bedömer att denna kommer kunna bidra till NAV när de finansiella marknaderna har lugnat sig. Under 2022 och inledningen av 2023 har bolaget fokuserat på att stärka sin balansräkning. Vi bedömer att detta arbete kommer göra att bolaget bibehåller sina kreditbetyg.
 
Justerar för emission av D-aktier, uppdaterad intjäningsförmåga och värdeförändringar
I kvartalet hade SBB ett antal poster, av engångskaraktär, som tyngde förvaltningsresultatet. Dessa inkluderade en nedskrivning av JM-innehavet med 160 mkr och valutakursdifferenser om -483 mkr. Dessa belastar vårt estimat för innevarande år. Vi justerar även ned våra estimat för långsiktigt substansvärde med i genomsnitt 20,7% under prognosperioden. Detta delvis en följd av fler antal D-aktier och ytterligare värdeförändringar av fastigheter. Vi sänker vårt motiverade värde till 18-20 kr (22-25 kr) vilket motsvarar en rabatt om ca 30% vs NAV. Vi bedömer att denna rabatt kommer att bestå givet turbulensen på finansieringsmarknaden.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 02-05-2023 kl. 09:06: https://docs.penser.se/a/3686/SBBQ120230502.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/