Väldiversifierad investeringsportfölj med låg operationell risk
Stockwik har genom 24 omsorgsfullt utvalda förvärv skapat en portfölj av välskötta, stabila, lönsamma, svenska småbolag. Omsättnings- och EBITDA-tillväxten har varit 57% respektive 98% i snitt per år 2018-22. EBITDA-marginalen har samtidigt expanderat från 4,3% till 10,8%. Stockwik har strikta investeringskriterier och förvärvar endast bolag med lång historik av stabil tillväxt och lönsamhet. Aggregerad tillväxt, pro forma, för portföljbolagen var 11% i snitt per år 2006-22 och historiken visar konsekventa tvåsiffriga EBITDA-marginaler. Långsiktigt förväntar vi oss att Stockwik levererar en stabil organisk tillväxt och använder genererade kassaflöden till nya förvärv.

Stabila kassaflöden minskar successivt finansiell risk
Stockwiks skuldsättning – ND/EBITDA var 4,4x i slutet av juni 2023 – och en räntekostnad om ca 12% gör att ledningsgruppens nuvarande fokus är på den existerande bolagsportföljen. Det innebär att vi förväntar oss endast små, eller inga förvärv under det kommande året. Vår uppskattning är att en sjunkande skuldsättning är en nyckeldrivare för att skapa värde till Stockwiks ägare i det korta perspektivet. Fritt kassaflöde, pro forma, var 38 mkr i snitt per år 2018-22. Vi förväntar oss 10 mkr i fritt kassaflöde i snitt per år 2023-25e, vilket sänker nettoskulden till 359 mkr 2025e, motsvarande ND/EBITDA på 3,3x i slutet av 2025.
 
Motiverat värde 31-34 kr per aktie
Vårt motiverade värdeintervall bygger på två värderingsmetoder; DCF-och relativvärdering. Stockwiks historiskt stabila och lönsamma bolagsportfölj lämpar sig väl för en DCF-värdering tillsammans med vårt antagande om en långsiktig tillväxt på 3%, en uthållig EBIT-marginal på 7% och ett avkastningskrav på 18%. Sammantaget ger detta ett värde på 34 kr per aktie. Vi värderar Stockwik till en EV/EBITA 9,0x, 24e, vilket diskonterat med vårt avkastningskrav ger ett värde på 31 kr per aktie och 30% rabatt mot en referensgrupp av mogna, stabila, svenska förvärvsbolag.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 15-09-2023 kl. 08:43: https://docs.penser.se/research/4001-C/stockwik_initiering_10.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/