Kebni: Stabila marginaler och positivt operativt kassaflöde - Q2 review

Positivt operativt kassaflöde
Nettoomsättningen i Q2 ökade med 318% y/y till 30,9 mkr (7,4). Bruttomarginalen sjönk till 51% q/q (53%), vilket förklaras av en kvartalsmässig produktmixförändring. EBITDA landade på 3,1 mkr (-14,1), vilket gav en oförändrad EBITDA-marginal om 10% q/q. Detta är en god indikation på kostnadskontroll i verksamheten. Nettovinsten var 1,7 mkr (-10,9), vilket gav en vinstmarginal om 5,4%. Det operativa kassaflödet var positivt på 3,9 mkr (-7,7), vilket är första gången i ett enskilt kvartal. Soliditeten var 62% (72%) och nettokassan uppgick till 11,7 mkr. Stabil omsättning med bibehållen lönsamhet sammanfattar Q2. Kebni indikerar att bolaget står redo att öka produktionen avsevärt när väl efterfrågan stiger.

Hög sannolikhet för accelererad tillväxt under andra halvåret
Kebni är på god väg att uppnå sina finansiella mål för 2024, vilket är en omsättning på 150-200 mkr, en EBITDA-marginal på 5-10% och ett positivt operativt kassaflöde. I början av augusti säkrade bolaget en kreditfacilitet på 15 mkr, med stöd av Exportkreditnämnden. Vi ser positivt på detta och sätter en hög sannolikhet för att Kebni kommer växa den internationella affären under andra halvåret 2024. Bolaget upplever ett starkt intresse för den nya produktlinjen SensAltion, framförallt i Asien. Testenheter av IMUer har redan levererats till ett flertal nyckelkunder inom försvarsindustrin och andra kundsegment. Kebni valde en hårdvaruleverantör i Q2 och serieleveranser beräknas kunna starta i Oktober.

Vi upprepar vårt motiverade värde om 2,0-2,4 kr per aktie
Vi har sänkt vår omsättningsprognos med 20% för 2024. Detta med hänsyn till att produktionsstarten av SensAltion har förskjutits med ett kvartal till Q4 och att leveranserna av skräddarsydda IMUer till Saabs NLAW inte ännu nått optimal nivå. Detta får till följd att omsättningsprognoserna för 25-26e reviderats ner med 10%. Trots detta så bibehåller vi EBIT-prognosen för 2024 till följd av höga marginaler. Vi sänker EPS-estimaten för 2025-26 med 13-22% eftersom vi tar en mer konservativ vy vad gäller bruttomarginalnivån framöver. Vi räknar med en uthållig bruttomarginal om 45% (48%). Vi värderar Kebni med hjälp av en DCF-modell som är baserad på ett avkastningskrav på 12% (14%), en långsiktig EBIT-marginal på 15% och en långsiktig tillväxt på 3%, vilket ger ett värde på 2,2 kr. Vi räknar med att Kebni inte behöver ta in nytt aktiekapital för att säkerställa den fortsatta organiska tillväxten med befintliga kunder och nuvarande marknader.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 16-08-2024 kl. 11:12: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/08/16/kebni20240815.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/