Rapporten levde upp till vår förväntan
Det siffermässiga i Q4’22-rapporten var som förväntat relativt odramatiskt. Nettoomsättningen ökade med 8,4 procent till 156,1 mkr (144,0), men den hölls tillbaka av en justering av upplupna avsättningar om 4,1 mkr. Kostnadsutvecklingen var kontrollerad och vi bedömer att den toppar under innevarande kvartal. Där vi blev aningen besvikna var inom digitala behandlingar (DTx), som inte uppvisade några intäkter under kvartalet. Det går trögt hos Trinity Health och bolaget ser ett behov av att öka säljresurserna för att bättre komma ut till läkare. Organisationen inom DTx slås därför samman med läkemedelsdelen, där det finns tydlig överlappning och möjlighet till synergier.

Återtåg mot lönsamhet
Orexo ger en prognos i rapporten för 2023 och förväntar sig att intäkterna ökar i år, men den ska inte komma från Zubsolv som väntas ligga kvar på samma nivå som i fjol. Mer än så får vi inte. Den vaga formuleringen om tillväxten är förståelig, givet trögheten i att få i gång användning av bolagets digitala behandlingar. Det som vi tar med oss som positivt från prognosen för 2023 är en tydlig signal om att snabbt ta verksamheten tillbaka till lönsamhet, där det anges att balans ska uppnås under H2’23 på EBITDA-nivå, vilket även borde kunna innebära positiva kassaflöden.
 
Vi justerar estimat
Baserat på utfallet i Q4’22 och bolagets prognos för 2023 justerar vi ned vår prognos för i år och nästa. Vi räknar dock fortsatt med att Orexo kan nå lönsamhet på EBITDA-nivå för 2024 och därmed positiva kassaflöden. Våra sänkta prognoser påverkar dock DCF-värdet negativt, vilket är anledning till att vi sänker vårt motiverade värde till 43-44 kr (46-48). Vi ser fortsatt ett intressant nyhetsläge för bolaget i år. Riskerna handlar främst om den pågående patenttvisten med Sun Pharmaceuticals och besked väntas mot sommaren i år.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 31-01-2023 kl. 09:44: https://docs.penser.se/a/3449/OrxQ422_final.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/