Bra organisk tillväxt och högsta förvärvstakten någonsin
Den organiska tillväxten var precis som den brukar volatil under året men var 4% på helåret och slutade året på starka 7%. Givet att bygg- och installationsbranscherna fortfarande känner av pandemins effekter tycker vi att 4% är bra. M&A adderade nästan 20% i kvartalet och trots att vi är i februari är tillskottet från förvärv 2022 redan 1,2 mdkr eller 13% av omsättningen 2021.

Marginalen under press men det borde rätta till sig kommande kvartal
Rensat för en utbetalning från AMF kontraherade marginalen nästan 200 punkter till 7,3% i Q4. Detta berodde framför allt på högre råmaterialpriser och höga sjuktal. Ungefär 30% av kontrakten är fastpriskontrakt. De löper ofta på 6-9 månader och eftersom de med lägre priser togs i augusti/september är effekten övergående. Dessutom håller sjuktalen på att normaliseras.

Sänker motiverat värde för att reflektera lägre multiplar för universet
Vi konsoliderar de senaste förvärven men med lägre marginalbas än väntat är estimaten i stort oförändrade. Förvärvsbolagsuniverset har sett upp till 40% multipelkontaktion sedan toppen i höstas och vi sänker våra målmultiplar och därmed vårt motiverade värde till 90-92 kr (107-108 kr). Vårt motiverade värde innebär P/E 25x och EV/EBIT 30x på 2025 års vinst (från 32x och 25x).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 21-02-2022 kl. 08:50: https://docs.penser.se/a/2566/Instal220221.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/