Tillväxtsatsningarna ledde till högre kostnader
I det andra kvartalet minskade omsättningen med 19% y/y och EBITDA-marginalen sjönk till 5% (17%). Utvecklingen ska ses i ljuset av att bolaget växte extremt snabbt under hela 2023, vilket innebär att jämförelsetalen kommer att vara tuffa även under H2. Den lägre marginalen beror på lägre omsättning och högre kostnader. De högre kostnaderna kan hänföras till de tillväxtsatsningar som Maven fortsätter att göra. Dessa satsningar inkluderar färdigställandet av Nimbus, typgodkännande av amerikanska produkter samt anställning av ytterligare en säljare i Atlanta, USA. Den starka utvecklingen under 2023 har möjliggjort att Maven idag kan göra dessa framåtlutade satsningar för att främja tillväxt i USA och på den cellulära marknaden.

Lägre orderingång än försäljning gör att vi sänker estimaten
Orderingången för perioden uppgick till 39 MSEK, vilket är 14% högre jämfört med föregående år men 16% lägre jämfört med föregående kvartal. Med en orderingång lägre än omsättningen sjönk orderboken till 58 MSEK. Kombinationen av att vi underskattat längden på försäljningscyklerna och att lanseringen av Nimbus blivit försenad gör att vi sänker våra tillväxtprognoser, främst för 2024. Kvartalet visade att bolaget i dagsläget prioriterar tillväxt framför lönsamhet, vilket leder till att vi förväntar oss fortsatt högre kostnader och lägre marginaler. Vi ser därför 2024 som ett mellanår rent finansiellt, men ett mycket viktigt år för att visa att tillväxtsatsningarna ger resultat.

Försiktiga för 2024 men fortsatt positiva på sikt
Långsiktigt är vi fortsatt positiva till bolaget, tack vare att de har bevisat att verksamheten kan generera höga marginaler och starkt kassaflöde. Experter i branschen bekräftar att Mavens produkter ligger i teknologisk framkant. Vi ser därför det ökade fokuset på den cellulära marknaden och expansionen till nya geografier som positiva, även om det tar längre tid än vi initialt förväntat oss. Nimbus ser vi som en viktig komponent för att vinna marknadsandelar inom det cellulära segmentet, och geografiskt ser vi störst potential i USA och Indien. Vi sänker det motiverade värdet till 15-19 kr per aktie. Sänkningen beror både på ändrade estimat och på en förändrad jämförelsegrupp med lägre EV/S-multipel.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 15-07-2024 kl. 07:33: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/07/15/maven_20240715.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/