Siffrorna i kvartalet visar på volatiliteten i affären
Omsättningen i kvartalet uppgick till 45,4 mkr, vilket motsvarar en negativ tillväxt om 30%, varav -28% var organisk. Den svaga siffran y/y förklaras med att försäljning och orderingång under januari och februari var under förväntan medans mars levererande enligt plan. Orderingången i kvartalet uppgick till 37,9 mkr, vilket motsvarar en tillväxt om -34%, varav -34% var organisk. Orderboken uppgick till 146,9 mkr, vilket är en ökning med 16,4% y/y. EBITDA i kvartalet uppgick till -18,4 mkr. Noterbart är att bruttomarginalen i kvartalet uppgick till 92% som en följd av hög mjukvaruförsäljning. Samtliga siffror i kvartalet var väsentligt lägre än vad som krävs för att våra helårsestimat ska nås.

Långsiktigt positiv trend fortsatt huvudtes
Vi har historiskt varit tydliga med att Mentice bör utvärderas över rullande 12 månader snarare än på innevarande kvartal. Siffrorna ser då inte lika drastiska ut då bolaget växer försäljningen och orderingången med ca 11%. Även orderboken har vuxit med 16% y/y. Baserat på den svaga starten sänker vi våra helårsestimat 12%. Adderar vi försäljning i Q1 och ordrar klara för leverans under 2024 har bolaget växt med 4% vs samma situation 2023. Givet bolagets höga bruttomarginaler sjunker våra EBITDA-estimat med ca 30 mkr på innevarande år. Under perioden 2025-2026 sänker vi försäljningsestimaten med i snitt 16,3%. Under perioden 2025-2026 sänker vi våra EBITDA-estimat med i snitt 47 mkr.
 
Justering av motiverat värde
Baserat på våra estimatförändringar sänker vi vårt motiverade värde till 36-44 kr från tidigare (50-60). Värdeskapandet under perioden 2024-2025 i Mentice sjunker baserat på våra prognosförändringar från tidigare 42% till att nu vara 23%. Trots detta ser vi att Mentice fortsatt värderas under trendlinjen i vår referensgrupp. Vi bedömer att Mentice har en stark position i ekosystemet och, givet att man har avslutat Q1 i linje med den historiska trenden samt återgått till tillväxt baserat på försäljning och leverans under 2024 vs 2023, att man kommer kunna visa ett värdeskapande i linje med våra prognoser.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 07-05-2024 kl. 08:01: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/05/07/menticeq1.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/