Imponerande stark Q3’24 med stark försäljningsökning och positiv EBITDA
Midsummer rapporterade en imponerande stark Q3’24-rapport. Försäljningen ökade med 130% y/y, och även justerat för den volatila maskinförsäljningen var utvecklingen stark. Försäljningen av solpaneler ökade med 31%, i en marknad som enligt vissa bedömare har halverats, och den olönsamma installationsverksamheten är nu i stort sett eliminerad. Därmed bör den underliggande tillväxten av solpaneler, som vi förväntar oss, påverka försäljningen positivt framöver. Kostnader för produktion har minskat och kostnader för administration och marknadsföring har halverats y/y. EBITDA var därmed positivt för första gången sedan Q1’20. Kassan vid utgången av kvartalet var 39 mkr, vilket vi bedömer kommer att räcka tills bolaget får resterande betalningar från Invitalia på 65 mkr med start i Q2’25, och att fabriken i Italien når lönsamhet.

Operationella förbättringar har skapat en konkurrenskraftig produkt
Med knappa resurser har bolaget höjt verkningsgraden i solpaneler och sänkt produktionskostnaden. Därmed har produkten blivit prismässigt konkurrenskraftig mot traditionella paneler, vilket tidigare har varit ett svaghetstecken. Enligt bolaget är nu installerad kostnad per KW 20-30% högre än en installation med traditionella kiselpaneler. Vi bedömer att fördelarna med Midsummers paneler som låg vikt, bibehållet tätskikt, bra tålighet mot exempelvis snöskottning, hög estetik och lågt koldioxidavtryck därmed gör produkten likvärdig ur ett kundperspektiv. Detta har kommit betydligt tidigare än vad vi har förväntat, vilket bör ge allt större tillväxtförutsättningar framöver. Traditionella paneler säljs i dag ofta under produktions- och fraktkostnad enligt vår åsikt vilket inte är uthålligt. På sikt ser vi därmed en prismässigt likvärdig produkt.

Justerade prognoser och motiverat värde, men potentialen större än tidigare
Vi justerar ner våra prognoser då vi skjuter fram full produktionsstart i Italien till Q1’26. Kostnadsbesparingarna är betydande och resultatet är därmed relativt opåverkat. Vi skjuter även bidragsbetalningar från Q4’24 till Q2’25. Med lägre försäljning justerar vi vårt motiverade värde till 2,0-2,7 (2,4-3,2). Vi bedömer potentialen i form av optionsvärden som betydande. Samarbetet med Saab, en eventuell megafabrik i Sverige eller fabriker i andra länder, vilket skapar maskinförsäljning till bruttomarginaler på 50%, kan ge betydande positiva resultattillskott. Vi väljer att inte ta med dessa möjligheter i vår värdering innan det finns mer fakta att tillgå, men ser samtidigt potentialen som betydande.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 02-12-2024 kl. 07:05: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/12/02/mids_q3_24.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/