Svag start på året
Efter en rekordstark avslutning på 2023 inleddes 2024 svagt. Jämförelsetalen var tuffa till följd av engångsintäkter i jämförelsekvartalet, varför det var väntat att inledningen av 2024 skulle vara åt det mjukare hållet. Omsättningen minskade med 18% y/y, men justerar vi för engångsintäkterna var omsättningen på samma nivå som föregående år. Skalbarheten i verksamheten återspeglas både på uppsidan när omsättningen är hög och på nedsidan när omsättningen är lägre. EBITDA-marginalen uppgick till 3,7% jämfört med 12% föregående år. MilDef fick ingen större order under Q1, vilket ledde till att orderingången sjönk till 215 mkr (343). Orderingången saknade större ordrar, men visade en ökning av små och medelstora ordrar.

Behåller försäljningsestimaten för kommande kvartal
Utvecklingen var lägre än vi förväntat oss. Vi hade räknat med att omsättningen skulle komma in i linje med föregående år. Till följd av att orderingången under inledningen av Q2 har varit stark behåller vi våra försäljningsestimat för kommande kvartal. Förändringarna som görs återspeglar främst avvikelsen för Q1. För att nå våra 2024 års försäljningsestimat måste MilDef addera 216 mkr i orderingång för innevarande år, utöver det som redan finns i orderboken för 2024. Vi anser detta vara möjligt i förhållande till bolagets historiska förmåga, att Estlandsordern ska börja levereras under 2024, samt för att tendenser i marknaden visar att leveranser ska ske så snabbt som möjligt. Det gör att MilDef kan få fler ordrar med kort tid till start av leverans, likt den till Estland.

Stark orderingång under inledningen av Q2
Under inledningen av Q2 har MilDef annonserat den näst högsta orderingången för ett kvartal någonsin. Ordern från Bofors var väntad, men Handhelds order och den från Estland hade vi inte förväntat oss. Vi ser potential till flera ordrar under Q2. Dels den större uppföljande volymorden från ett oannonserat europeiskt Natoland, dels finns det möjlighet att leverera mer till Slovakien och Tjeckiens CV90-ordrar. Vi sänker vårt motiverade värde till 87-95 kr per aktie från tidigare 95-100.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 29-04-2024 kl. 07:14: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/04/29/mildef_20240429.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/