Stark orderbok för 2024 gör att vi behåller våra omsättningsestimat
Under det tredje kvartalet fortsatte MilDef att utvecklas väl. Omsättningen var något under våra förväntningar, men vinsten överträffade dem tydligt. Vi hade underskattat säsongseffekten, vilket förklarar den lägre omsättningen i Q3’24. Däremot var ordervärdet som kvarstår att levereras under 2024 högre än förväntat. Våra prognoshöjningar för omsättningen i Q4’24e motsvarar således denna kvartalsavvikelse, vilket gör att vi behåller våra försäljningsprognoser för helåret så gott som oförändrade. EBIT-marginalen på 8,7% var betydligt högre än vår förväntan på 6,9%, vilket helt beror på lägre rörelsekostnader än vi räknat med. De lägre kostnaderna beror främst på effektiv kostnadskontroll, vilket är positivt för marginalen på sikt.
Vi ser optimistiskt på MilDefs tillväxtmöjligheter
Vi gör endast mindre justeringar till följd av kvartalet. Den största förändringen är att bolaget har amorterat drygt hälften av den kortfristiga räntebärande skulden, vilket minskar de finansiella kostnaderna. Utöver detta ser vi ingen anledning att göra några större förändringar. Vi är fortsatt optimistiska till MilDefs tillväxtmöjligheter. Bara de senaste veckorna har vi sett flera positiva nyheter som bör gynna MilDef. Exempelvis har Litauen meddelat att de undersöker möjligheten att köpa 100 CV90, dit MilDef kan leverera hårdvara för en cybersäkerhetslösning i samarbete med Clavister, samt sina egna IT-system. Vi har också noterat att Teledyne FLIR, som vi tror är MilDefs partner inom nanodrönare, nyligen fick ytterligare order på nanodrönare, vilken vi uppskattar kan vara värd cirka 60 miljoner kronor för MilDef.
Höjer vårt motiverade värde till 90–97 kr per aktie
I och med att vi förväntar oss en högre vinst än tidigare ökar värderingen, och vi höjer därmed vårt motiverade värde till 90–97 kr per aktie från tidigare 87–95 kr. Vi noterar att MilDef värderas i den övre delen av spannet för europeiska försvarsbolag, vilket vi anser är motiverat i nuläget. Dels för att MilDef utvecklas väl och är ett välskött bolag med starka finanser, och dels för att den ökande mognaden inom försvarsmarknaden gynnar MilDef. En annan viktig aspekt är att MilDef inte producerar politiskt känsliga produkter, vilket innebär att deras försäljning inte är beroende av internationella politiska relationer.
Läs den fullständiga analysen, publicerad 28-10-2024 kl. 06:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/10/27/mildef_20241028.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/