Förväntar oss ett starkt Q3’24…
Till skillnad från de två första kvartalen i år, då jämförelsetalen var tuffa, möter MilDef enklare jämförelsetal i det tredje kvartalet. Vi bedömer att årets avslutning kommer att bli stark, eftersom flera av de ordrar som bolaget vunnit under det tredje kvartalet kommer att börja levereras redan under 2024. För H2’24 väntar vi oss att MilDef kommer att addera 80 mkr i orderingång för leverans under året och för Q3’24 förväntar vi oss att omsättningen når 265 mkr, motsvarande en tillväxt på 17%. Vidare förväntar vi oss stabil kostnadsbas, varpå vi räknar med att EBITDA-marginalen stiger till 13,0%, jämfört med fjolårets 11,7%.
...med rekordhög orderingång
Vi bedömer att orderingången når rekordhöga 424 mkr under Q3. MilDef har offentliggjort order på totalt 253 mkr, att jämföra med 71 mkr under jämförelseperioden. Vi räknar därmed att den ej offentliggjorda orderingången uppgår till 171 mkr, vilket ligger något under det historiska snittet på 191 mkr sedan Q1’22. Anledningen till denna avvikelse är att Q3 innefattar en semesterperiod, vilket bör medföra en lägre orderingång. Dessutom har MilDef under kvartalet offentliggjort några order av mindre värde än vanligt, vilka i historiska kvartal kan ha ingått i det ej offentliggjorda värdet.
Risk för svag orderbok för 2025 men ser stor potential på den brittiska marknaden
Den primära risken vi ser i dagsläget är att orderboken för 2025 var svag efter Q2’24, men i och med att vi räknar med stark orderingång i Q3’24 bör läget ha förbättrats. Vi vidhåller vår positiva syn på 2025, då upprustningscykeln har mognat och de nya, högre försvarsbudgetarna börjar spenderas på produkter som MilDef levererar. Detta ser vi bland annat genom vunna order från norska FMA, DALO och Estlands försvarsmakt, vilka är direkta effekter av de högre budgetarna. Vi ser dessutom potential för MilDef att växa på den brittiska marknaden. Kvartalets stora order på displayer om 135 mkr, som vi tror är till RBSL, indikerar ett fördjupat samarbete, vilket är viktigt då den brittiska armén enligt en rapport från FOI förväntas byta ut 35 av sina 38 plattformar inom det kommande decenniet.
Läs den fullständiga analysen, publicerad 07-10-2024 kl. 07:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/10/04/mildef_20241004.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/