Solid Q3-rapport visar på styrka i fokus på nischprodukter
En stark volymutveckling och en god kostnadskontroll genererade en EBIT på 49 mkr, vilket motsvarar en EBIT-marginal på 7,1% under Q3. Detta trots tuffa marknadsförutsättningar vad gäller efterfrågan, försäljningspris och kostnadsinflation. Omsättningen sjönk med 2% y/y för jämförbara enheter. Höga försäljningsvolymer (+19% y/y) motverkades av ett lägre massapris (-21%). De rörliga kostnaderna är på en fortsatt hög nivå drivet av priset på vedråvara. Massaproduktionen steg med 3% y/y, vilket är i linje med det långsiktiga målet. Vi ser tydliga tecken på att Rottneros nischstrategi med kundanpassad massa ger god avkastning även när den generella efterfrågan viker.

Stabiliserat massapris och avtagande kostnadsinflation
Massamarknaden har stabiliserats under tredje kvartalet och präglades av ökade leveranser, sjunkande lager och ett stopp för ett fallande massapris. Det råder dock stor osäkerhet i hur uthållig vändningen är. I Europa har lagren minskat och listpriset planat ut runt USD 1 145 (-8% q/q). I oktober har en prishöjning aviserats på USD 50. Kostnadssituationen för vedråvara har förbättrats till följd av en ökad lokal tillgång och minskad import, samt lägre kostnader för kemikalier. Rottneros investeringsprojekt bidrar med tillväxt och kostnadseffektiviseringar under 2024.

Värdering och starka finanser ger stöd
Vi höjer vår vinstprognos för 2023, men sänker estimaten för 2024-25e till följd av högre vedråvara på lite längre sikt. Vi lämnar dock vårt DCF-baserade motiverade värde oförändrat på 14-15 kr efter att vi tagit i beaktande investeringar i CTMP-kapacitet, förnyelsebar energi och förpackningar. Rottneros har starka finanser med en soliditet på 66% och en nettokassa på 264 mkr. Aktien värderas idag till 20% rabatt på eget kapital, P/EK 0,8x, vilket är en historiskt låg nivå. Vi ser lönsamhetsutmaningar i det korta perspektivet, men gör bedömningen att Rottneros åtminstone bör värderas i paritet med eget kapital per aktie (12,6 kr) vid denna tidpunkt i konjunkturcykeln för pappersmassa.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 27-10-2023 kl. 08:31: https://docs.penser.se/research/4642-C/rottneros_27_oktober_2023.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/