Valutamedvind och starkt kassaflöde
Operativt CF blev 26 mkr, vilket var det starkaste kvartalet sedan börsnoteringen 2019. Orderboken var 126 mkr, +44% y/y, i slutet av 2022. Orderingången i Q4 var 90,3 mkr, +22,3% y/y. Nettoomsättningen blev 68,7 mkr vilket var i linje med Q4’21 men lägre än våra förväntningar. Valutaeffekten påverkade orderbok, orderingång och försäljning positivt och vår slutsats är att den organiska tillväxten i Q4 var negativ. Anledningen till en negativa tillväxt kan hänföras till starka jämförelsetal i Q4’21 och sent orderinflöde in Q4. EBITDA i Q4 uppgick 11,5 mkr vilket motsvarar en marginal om 16,8% (17,8%). EBITDA stödjs av en expansion i både bruttomarginal, produktmix och valuta.

Återkommande intäkter sänker volatiliteten
Tillväxten på 70% i återkommande intäkter understryker förflyttningen mot lägre volatilitet i intäkterna. Enligt vår bedömning är de enskilt viktigaste komponenterna för Mentice utveckling i orderboken och orderingången. Mentice avslutar året med en orderbok som var ca 7% högre än vårt estimat. Vidare anser vi att Mentice teknologi möjliggör en hög långsiktig tillväxt, speciellt med tanke på exponeringen mot den framväxande robotkirurgin inom endovaskulär kirurgi.
 
Höjd duration i orderboken och ökad lönsamhetsfokus dämpar tillväxttakten
Trots att orderboken i dagsläget är högre än vårt estimat sänker vi våra omsättningsestimat med 16% för 2023 och 10% för 2024. Detta som en följd av höjd duration i orderboken, avtagande organisk tillväxt samt ökat fokus på lönsamhet kontra tillväxt. En fortsatt hög tillväxt i återkommande intäkter bör, över tid, bidra till att rabatten jämfört med peers minskar. Det starka resultatet och kassaflödet bekräftar att bolaget rör sig mot lönsamhet. Vi antar att EBITDA kommer att sjunka med i snitt 25 mkr 2023-24, men indikerar en marginalexpansion. Givet de lägre estimaten sänker vi vårt motiverade värde till 73-76 kr (83-86).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 15-02-2023 kl. 08:52: https://docs.penser.se/a/3490/MenticeQ4.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/