Lutar åt det positiva
Nettoomsättningen utvecklades något svagare än våra förväntningar i Q1(24) och den minskade med -12% Y/Y mot vår förväntan på -9%. Skillnaden ligger framför allt i större negativa lagereffekter hos grossister än vad vi hade räknat med. Lagerjusteringen verkar skilja sig från hur efterfrågan hos apoteken utvecklats, och därför anser vi att det finns goda skäl att åtminstone delar av den negativa effekten kan reverseras redan i innevarande kvartal. På kostnadssidan har bolaget gjort ett bra jobb och OPEX hamnade väsentligt under vår prognos, vilket gav ett ordentligt lyft för lönsamheten som var bättre än vår förväntan.

Blandad kompott för projekten
Arbetet med att få OX124 godkänd i USA har stött på ett hinder på sin väg, där FDA efterfrågar förändringar i informationen på produkten och bruksanvisningen. Ledningen verkar övertygade om att detta ska kunna lösas relativt snabbt, men flaggar för att det finns en risk för att PDUFA-datumet den 15 juli kan förskjutas längre in i H2. Bolaget anser dock fortsatt att en lansering kan ske senast i början av 2025. Vi väljer att ha en viss buffert i vår modell för ytterligare fördröjningar och har förskjutit en lansering till slutet av Q1(25). Vad gäller OX640 går det i en positiv riktning och Orexo är nöjda med den feedback som kommit från FDA på deras utvecklingsplan. Diskussioner med potentiella partners fortlöper och beskedet från FDA kan ge bränsle till högre aktivitet i dialogen. Det verkar finnas minst två intressenter.
 
Positiva till rapporten
Sammantaget anser vi att det var en rapport med slagsida åt det positiva hållet, även om nettoomsättningen var något svag och under vår prognos. Vi ser möjligheter till att det blir bättre försäljningsutveckling under de närmaste kvartalen och att bolaget kan fortsätta leverera positivt EBITDA samt visa ett stärkt operativt kassaflöde. I det längre perspektivet är det fortsatt en breddning av produktportföljen som vi vill se, där OX124 och OX640 är viktiga beståndsdelar. Vi väljer att efter rapporten skruva upp vårt värderingsintervall ett snäpp till 21-27 kr (20-26 kr).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 13-05-2024 kl. 07:02: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/05/13/orx100524.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/