Sjunkande försäljning, men lönsamhetsförbättring att vänta
Inför Q4-rapporten har vi justerat ned våra förväntningar med anledning av valutakursförändringar. Vi förväntar oss nu att Orexo visar en sjunkande nettoomsättning med -3,6% Y/Y, där försäljningen för huvudprodukten Zubsolv når 139,6 mkr (142,6), en organisk utveckling om -4,8%. Trots en lägre nettoomsättning så förväntar vi oss att Orexo kommer att kunna uppvisa en ordentlig resultatförbättring Y/Y och på EBITDA-nivå vända till positiva siffror. Vi förväntar oss att bolagets prognos om EBITDA i balans uppnås under H2 2023 (förutsätter EBITDA >9,5 mkr). Riskerna vi ser i vår prognos för Q4 handlar främst om hur hårt bolaget stampat på kostnadsbromsen och eventuell omvärdering av balansposter (valutadrivet).

Kostnadseffektivitet högt på agendan för 2024
Med ett 2024 som ser ut att bli ännu ett utmanande år att visa tillväxt i den befintliga produktportföljen, förstärkt av valutamotvind, så förväntar vi oss att ledningen inledningsvis riktar in sig på kostnadskontroll. Vi räknar därför med att få se ytterligare resultatförbättringar, där Orexo under 2024 kan nå positivt EBITDA och operativt kassaflöde. På EBIT-nivå blir det mer utmanande att visa positivt resultat och det kommer kräva överraskande intäkter från exempelvis nya partnerskap eller en lansering av OX124 redan i år (vår bedömning tidigt 2025). I takt med att året fortlöper och ett FDA-besked för OX124 närmar sig, PDUFA-dag 15 juli, kan vi få se bolaget gradvis röra sig mot en mer tillväxtinriktad strategi. Vi bedömer dock att Orexo kommer avvakta med att ta nya större investeringar relaterade till OX124 innan en lansering verkligen står för dörren.
 
Behöver bygga förtroende
Aktien har utvecklats svagare än börsen sedan Q3-rapporten och den har hållits tillbaka av valutamotvind, besvikelse över att partnerdiskussionerna för OX640 försenades, samt osäkerhet kring ett minskande eget kapital. Vår värdering indikerar potential för aktien och en låg värdering relativt jämförbara bolag. För att potentialen fullt ut ska kunna realiseras anser vi dock att flera pusselbitar behöver falla på sin rätta plats för att underbygga vägen mot bättre tider med tillväxt, lönsamhet och finansiell stabilitet.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 01-02-2024 kl. 08:31: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/02/01/orx240129.pdf
Detta är en analyskommentar från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/