Q3-resultatet indikerar stabilitet i verksamheten
Nettoomsättningen sjönk med 4,1% till 173,3 mkr (180,7) drivet av en organisk minskning på 9,7% som till viss del kompenserades av en positiv förvärvstillväxt på 5,6%. EBITDA ökade med 4% till 20,1 mkr (19,3), men EBITA sjönk med 18,7% till 9,9 mkr (12,1). EBITDA-marginalen steg till 11,6% (10,7%) och EBITA-marginalen sjönk till 5,7% (6,7%). Vi ser det som positivt att EBITDA R12m låg på en stabil nivå på 87 mkr, vilket indikerar på en styrka i verksamheten. Vårt EBITDA-estimat för helåret 2023 ligger på 89 mkr och indikerar en stark avslutning på 2023.

Stigande nettoskuld drivet av säsongseffekt
Nettoskulden ökade med 28 mkr till 415,7 mkr (388,1) q/q drivet av en stigande rörelsekapitalbindning. Detta är en normal säsongseffekt eftersom det fjärde kvartalet är det starkaste kvartalet för däckverksamheten och vi räknar med minst 30 mkr i positivt kassaflöde under Q4’23. Justerat EBITDA proforma enligt obligationsvillkoren uppgår till 94,6 mkr och ger en ND/EBITDA på 4,4x. Vår bedömning är att risken är obetydlig för att obligationsvillkoret på 4,75x bryts. Q4 är ett säsongsmässigt starkt kvartal och i förening med kostnadsbesparingar ser vi en god avslutning på 2023. Ytterligare kostnadsbesparingar om 10 mkr har identifierats och kommer implementeras under 2024.
 
Stabila kassaflöden minskar successivt finansiell risk
Stockwiks höga skuldsättning och finansieringskostnad om ca 12% gör att ledningsgruppens nuvarande fokus är på den existerande bolagsportföljen. Det innebär att vi förväntar oss endast små, eller inga förvärv under det kommande året. Vår uppskattning är att en sjunkande skuldsättning är en nyckeldrivare för att skapa värde till Stockwiks ägare i det korta perspektivet. Fritt kassaflöde, pro forma, var 38 mkr i snitt per år 2018-22. Vi förväntar oss 10 mkr i fritt kassaflöde i snitt per år 2023-25e, vilket sänker nettoskulden till 355 mkr 2025e, motsvarande ND/EBITDA på 3,3x i slutet av 2025. Vi lämnar våra vinstestimat oförändrade för 2023-25 och upprepar vårt motiverade värde på 31-34 kr.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 13-11-2023 kl. 08:31: https://docs.penser.se/research/4962-C/stockwik_q3_10_nov_2023.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/