Raketech Group Holding: Fortsatt utmanande kvartal - Q2 review
Stark lönsamhet i kvartalet
Omsättningen i kvartalet uppgick till EUR 17,0m vs vårt estimat om EUR 19,9m, vilket motsvarar en minskning om 3,7% y/y. Minskningen är främst hänförlig till fortsatta utmaningar efter den stora Googleuppdateringen som skedde i slutet av Q1 samt att vissa partner inom Sub-affiliation har haft operationella problem. EBITDA i kvartalet uppgick till EUR 4,4m vs vårt estimat om EUR 3,9m. Den positiva avvikelsen är främst hänförlig till att bolagets bruttomarginal uppgick till 56% vilket var högre än vårt estimat om 48%. Enligt bolaget är marginalen högre än vad som långsiktigt ska förväntas på grund av gynnsam mix. EBIT i kvartalet uppgick till EUR -8,9m, justerat för nedskrivningar kopplade till avyttringar uppgick EBIT till EUR 1,6m. Q3 har inletts svagt med intäkter om EUR 4,6m vilket motsvarar en nedgång om 33% y/y. Nedgången förklaras med fortsatta utmaningar hos kunder, men utvecklingen har gått åt rätt håll och stabiliserats under kvartalet.
Botten är snart nådd
Redan i vår preview inför kvartalet pekade vi på utmaningarna som Raketech står inför. Baserat på bolagets svaga operationella uppdatering för juli månad samt att man sänker guidningen från en EBITDA på helåret kring EUR 20m till en EBITDA i intervallet EUR 17–19m, så sänker vi våra EBITDA estimat med 5,5% på innevarande år. Givet utmaningarna operationellt sänker vi våra intäktsestimat med i snitt 11% för 2025–2026, och EBITDA med 7,8% under samma period.
Sänker motiverat värde som en följd av ökad osäkerhet och lägre estimat
Vi har i kvartalet börjat se ett antal intressanta strategiska initiativ från Raketech som bör kunna vända trenden i försäljningsutveckling och resultat. Detta inkluderar nya kunder för AffiliationCloud och en lansering av Sub-affiliation i USA. Utöver detta rör sig bolaget bort från att vara SEO-beroende vilket orsakat den svaga utvecklingen under året. Trots dessa initiativ så sänker vi vårt motiverade värde till 14–18 kr (15–19). Givet att bolaget fortsätter att generera ett fritt kassaflöde före earn-outs på strax under EBITDA betyder detta att man under 2025–2026 kommer att generera ca EUR 12,4m i kassaflöde efter earn-outs vilket motsvarar över 40% av börsvärdet. Detta gör aktien intressant trots de utmaningar som bolag haft i närtid.
Läs den fullständiga analysen, publicerad 15-08-2024 kl. 07:33: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/08/15/rakeq2.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/