Ett kvartal präglat av förbättrad balansräkning
Rapporten för Q3’23 präglades av en klart förbättrad balansräkning. De stora obligationerna SOLT2 och SOLT3 har till fullo återbetalats. Den sista utestående obligationen, SOLT4 om drygt 70 mkr, har förlängts till november 2024. Finansiering av detta har lösts via nyemissioner på sammanlagt 176 mkr samt bankfinansiering i Kina. Det senare sänker räntekostnader via lägre kreditmarginaler och en generellt lägre räntenivå. Bolaget gjorde en vinst på 4 mkr i kvartalet, efter ackumulerade förluster på -74 mkr i H1’23, en effekt av lägre räntekostnader. Solinstrålningen var lägre y/y vilket gav i stort sett oförändrad nettoomsättning, trots en 13 % större installerad solcellskapacitet. Vi justerar våra prognoser baserat på det relativt svaga kvartalet och uppdatering kring antalet aktier.

Acceleration av installerad kapacitet kommande år
Med ny finansiering på plats finns utrymme för att accelerera kapacitetsutbyggnaden kommande år. Målet är att öka den installerade kapaciteten till 1 000 MW till slutet av 2026, från 258 MW per 9m 2023. ASAB:s modell är skalbar och inte knuten till någon specifik teknologi, men har ändå höga inträdesbarriärer på grund av att affärsmodellen är mycket kapitalintensiv. De fasta tarifferna på el gör att intäkterna är stabila, kapitalintensiteten ger höga marginaler och den långsiktiga kassaflödesgenereringen är därmed både hög och har god visibilitet.
 
Oförändrat motiverat värde
Vi ser ASAB som en kraftproducent och har jämfört bolaget med en grupp internationella kraftproducenter. Med motiverad EV/EBIT på 18x, vilket vi når genom att jämföra summan av EBIT-tillväxt och EBIT-marginal med vår jämförelsegrupp, når vi ett motiverat värde på 14,0–15,5 kr. Vi sätter en rabatt för att ta hänsyn till att bolaget är klart mindre än jämförelsegruppen och beroende av en enskild marknad. Då den nya finansieringen är klar och då kapacitetsutbyggnaden fortsätter accelerera ser vi rabatten minska. Vi ser våra prognoser som konservativa och bolaget bör, givet den nya finansiella strukturen, kunna hitta lokal finansiering till attraktiva nivåer, vilket skulle kunna öka investeringsnivån, och därmed tillväxten, väsentligt relativt våra prognoser.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 17-11-2023 kl. 08:31: https://docs.penser.se/research/5060-C/advanced_soltech_q3_23.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/