Stabil produktion och stigande vedråvarupriser påverkar lönsamheten
Kvartalet kännetecknades av en stabil produktion, som ökade med 2% y/y, medan fortsatt stigande vedråvarupriser pressade lönsamheten. Nettoomsättningen sjönk med 1% y/y till 686 mkr (691), trots att NBSK-massapriset var 36% högre y/y. Leveranserna av pappersmassa minskade med 20%, vilket förklaras av ovanligt höga försäljningsvolymer året innan. EBIT sjönk till 40 mkr y/y (49), på grund av högre rörliga kostnader och lägre volymer, delvis uppvägt av högre massapriser. Bolaget slutför tre stora investeringsprojekt, där Rottneros Bruks utökade CTMP-kapacitet tas i drift i slutet av oktober, en ökning med 30%. Totala investeringar för året beräknas till 460 mkr. Trots detta är balansräkningen fortsatt stark med en soliditet på 60%, nettoskuld på 202 mkr och tillgänglig likviditet på 258 mkr.
Kinas expansion bromsar massacykeln, men Rottneros nischmarknader står stadigt
Massacykeln har saktat in under Q3, till stor del på grund av Kinas omfattande kapacitetsutbyggnad inom integrerad massaproduktion och kartongtillverkning. Den ökade kapaciteten har lett till överutbud och prispress, vilket har påverkat efterfrågan globalt. Kinas svaga byggsektor har dessutom frigjort skogsråvara för massaproduktion, vilket har drivit ner råvarukostnaderna ytterligare. Samtidigt har Europa också upplevt en minskning i efterfrågan, särskilt under sommaren, medan marknaden i Nordamerika förblivit mer stabil. Nettoresultatet har varit sjunkande priser, där exempelvis NBSK-listpriset i Europa sjönk från USD 1 620 till USD 1 560 under kvartalet. Efterfrågan på avsalumassa har totalt sett minskat med 1 % jämfört med 2023, där långfibrig massa sjönk med 3,1 %. Trots denna nedgång har Rottneros nischmarknader förblivit stabila genom året, och efterfrågan på företagets CTMP-produkter ligger fortfarande 6 % över fjolårets nivå.
Attraktiv risk-reward trots sänkta EPS-estimat och justerat värderingsintervall
Vi sänker våra EPS-estimat med 19–36 % för 2025–2026 på grund av en inbromsande massacykel och fortsatt stigande råvarukostnader. Detta har lett till att vi justerar ned bottennivån i vårt värderingsintervall till 11–16 kr per aktie, från tidigare 13–16 kr, med hänsyn till den osäkra marknadssituationen. Trots detta värderas aktien idag under eget kapital, med ett P/EK för 2025e på 0,8x, vilket är en historiskt låg nivå. Detta ger en attraktiv risk-reward, baserat på vårt vinstscenario med fortsatt starka volymer, högt massapris och stabilt höga rörliga kostnader.
Läs den fullständiga analysen, publicerad 25-10-2024 kl. 07:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/10/25/rottneros24102024.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/