Viss kostnadsökning
De totala intäkterna steg under Q3(24) till 1,5 mkr (0,8 mkr), medan nettoomsättningen uppgick till 0,5 mkr (0,3 mkr). I de totala intäkterna ingår ersättningar som är kopplade till australiensiska myndigheters innovationsstöd. Rörelsekostnaderna ökade under kvartalet till 10,7 mkr (8,8 mkr), främst på grund av något högre kostnader för den pågående kliniska fas 1/2a-studien med Tumorad. Tempot i ökningen var dock aningen långsammare än vad vi hade räknat med. Bolagets finansiella position fortsätter vara relativt stabilt med en skuldfri kassa på 39,9 mkr per den sista september och det operativa kassaflödet uppgick till -7,6 mkr under perioden. Den nyligen annonserade fokuseringen av verksamheten på Tumorad har ännu inte haft någon större påverkan, men förväntas successivt ge resultat framöver. Även om bolaget inte har specificerat storleken på kostnadsbesparingarna, uppskattar vi att de kan uppgå till cirka 10 mkr per år.

Finansierat ett drygt år
Efter Q3(24)-rapporten har vi justerat våra prognoser för verksamheten, främst sänkt våra kostnadsestimat. Justeringarna beror dels på prioriteringen av Tumorad, dels på vår bedömning att projektkostnaderna kommer att öka i en något långsammare takt än vad tidigare förväntat. I nuläget uppskattar vi att verksamheten är finansierad ungefär ett år framåt.

Förskjutningar bakom lägre värdering
Utöver våra prognosjusteringar har vi valt att ta bort SpagoPix från vår värderingsmodell. Även om vi fortsatt bedömer att den kliniska datan varit lovande, anser vi att prioriteringen av Tumorad och avsaknaden av en partner innebär en ökad risk för att projektet inte kommer att drivas vidare. Förändringen påverkar vårt motiverade värde och vi har därför justerat vårt värderingsintervall till 0,55–0,65 kr per aktie (0,65–0,85 kr). Aktien har fortsatt att utvecklas svagt på börsen och skillnaden mot vår värdering är betydande. Vi bedömer att investerare behöver se mer data om säkerhetsprofilen och hur Tumorad tas upp i kroppen för att motivera en omvärdering.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 14-11-2024 kl. 07:26: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/11/14/spago061124.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/