Q1-resultatet signalerar en stabil start på året
Nettoomsättningen ökade med 13% till 744 mkr (660) och EBIT var 149 mkr (145), vilket resulterade i en EBIT-marginal på 20%. Positiva pris och valutaeffekter påverkade EBIT positivt med 130 mkr och volym- och produktmix adderade ytterligare 22 mkr. En kraftig kostnadsinflation för insatsvaror ökade de rörliga kostnaderna med 130 mkr, medan de fasta kostnaderna var marginellt högre med 1 mkr. Efterfrågan i flera av nischerna är fortsatt god trots konjunkturnedgången, vilket avspeglade sig i en ökad produktion och oförändrade leveranser av sulfatmassa. Ett operativt kassaflöde på 104 mkr (-1) och en nettokassa på 475 mkr signalerar styrka givet konjunkturavmattningen.

Väl rustad för tuffare tider framöver
Sjunkande efterfrågan, fallande priser, fortsatt höga kostnader och en potentiellt svagare dollar skapar tydliga utmaningar framåt. Vi har redan tagit höjd för de negativa faktorerna i våra vinstestimat för 2023. Rottneros har idag en välinvesterad och kostnadseffektiv verksamhet. Vi välkomnar de två investeringsprojekten i utökad kapacitet för CTMP-massa och förnyelsebar energi som kommer bidra till en förbättrad lönsamhet över en konjunkturcykel. Avvecklingen av slipmassalinjen kommer att bidra till att minska kostnadsvolatiliteten och höja marginalerna.
 
Värdering och starka finanser ger stöd till aktien
Vi gör endast småjusteringar i våra estimat för 2023-24, men höjer våra estimat för 2025 som en följd av investeringarna. Rottneros har starka finanser, vilket återspeglas i en soliditet på 66% och en robust nettokassa på 475 mkr. Aktien värderas idag till 20% rabatt på eget kapital, P/EK 0,8x, vilket är en historiskt låg nivå. Givet att bolaget har haft ca 15% snittavkastning på eget kapital de senaste fem åren och minst 10% (EPB estimat) de kommande tre åren upprepar vi vårt motiverade värde på 14-15 kronor. Vi ser tydliga lönsamhetsutmaningar i det korta perspektivet, men gör bedömningen att Rottneros åtminstone bör värderas i paritet med sitt eget kapital.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 02-05-2023 kl. 07:11: https://docs.penser.se/a/3677/Rottneros_Q1_2023.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/