Kvartalsmässig volatilitet i orderingång och försäljning
Omsättningen i kvartalet uppgick till 51,1 mkr vilket motsvarar en tillväxt om 32% y/y. Orderingången uppgick 50,2 mkr vilket är i linje med förra året. Orderboken uppgick till 113,9 mkr vilket motsvarar en tillväxt på36% y/y. EBITDA uppgick till -1,9 mkr vilket indikerar att bolaget kommer att avsluta helåret under våra estimat. Noterbart är att bruttomarginalen fortsätter att stiga och uppgick till 86,6% vilket är högre än våra estimat för prognosperioden. Bolaget rapporterade en ARR om 42 mkr vilket motsvarar en tillväxt om 76% y/y och 22% q/q.

Tar höjd för osäkrarare marknad i estimat…
Vi sänker våra försäljningsestimat med i snitt 12% över prognosperioden. Anledningen är främst att vi ser en oroligare marknad framöver för Mentice kunder samt att orderingången i Q3 inte var i linje med vad de behöver prestera för vår helårsprognos. Vi är medvetna om att orderingången kan vara slagig över kvartalen men bedömer att tillväxttakten kommer komma ned. Som en följd av den lägre tillväxttakten sänker vi våra EBITDA-estimat med i snitt 20 mkr per år under 2022-2024. Vi är försiktiga i att dra ut den stigande bruttomarginaltrenden och implikationerna av bolagets annonserande kostnadsbesparingsprogram.
 
…och värdering
Vi sänker vårt motiverade värde till 83-86 kr ifrån tidigare 117-121 kr. Den främsta anledningen är att vi har noterat en ökat riskpremie för bolag som strax når lönsamhet. Vi har fortsatt valt att använda sig av en multipelvärdering 2025 och diskontera värdet till idag. Vi har valt att värdera Mentice på EV/EBITDA 18x vs sektorn som handlar kring 27x. Vi ser att Mentice har många kvalitéer som till exempel en hög bruttomarginal som kan motivera en högre värdering men bedömer att bolaget måste nå break-even innan man fullt ut kan jämföras med vår peer-grupp.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 31-10-2022 kl. 10:24: https://docs.penser.se/a/3149/MENTICE20221031.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/