Q1 visar stabil organisk tillväxt och solid förbättring i underliggande lönsamhet och kassaflöde
Nettoomsättningen steg med 4,1% y/y till 201 mkr (193), drivet av enbart organisk tillväxt. Justerad EBITDA ökade 32% y/y till 25 mkr (19), vilket gav en justerad EBITDA-marginal på 12,5% (9,8%). Operativt kassaflöde genererade 13 mkr (8,3) och samma siffra för R12m var 40,6 mkr (17,4). Nettoskulden var 387 mkr (385 mkr Q4’23) och justerad nettoskuld/EBITDA sjönk till 3,9x (4,0x Q4’23), vilket ger en trygg marginal till obligationsvillkoret på 4,38x. Redovisad EBITA sjönk till 12 mkr (14), vilket förklaras av temporärt högre personalkostnader p.g.a. ledningssuccessioner i flera bolag. Stockwiks fokus på att förbättra lönsamhet och kapitaleffektivitet har gett god effekt och bolaget är försiktigt optimistiska i framtidsutsikterna.

Finansiell risk avtar successivt drivet av stabila operativa kassaflöden
Bolagets höga skuldsättning och finansieringskostnad om ca 12% gör att bolagets nuvarande fokus är på den existerande verksamheten. Det innebär att vi förväntar oss att inga förvärv görs under det innevarande året. Vår uppskattning är att en sjunkande skuldsättning är en nyckeldrivare för att skapa värde till Stockwiks ägare i det korta perspektivet. Vi förväntar oss 14 mkr i nettokassaflöde i snitt per år 2024-26e, vilket sänker nettoskulden till 343 mkr 2026e, motsvarande ND/EBITDA på 2,8x i slutet av 2026. Den nytillträdde VDn Urban Lindskog flaggar i Q1-rapporten för en översyn av koncernens kostnadseffektivitet och förvärvsfokus, vilket vi ser som en positiv trigger för investment caset framöver.
 
Attraktiv ”risk-reward” i ljuset av en relativt låg värdering och stabil lönsamhet i bolagsportföljen
Vi gör endast marginella förändringar i våra tillväxt- och lönsamhetsestimat för prognosperioden 2024-26e, men noterar att vinst per aktie är mycket känslig givet en låg nivå och hög finansiell hävstång. Vårt värderingsintervall bygger på två metoder; DCF- och relativvärdering. Stockwiks historiskt stabila och lönsamma bolagsportfölj lämpar sig väl för en DCF-värdering i vilken vi antar en uthållig EBIT-marginal på 7%, långsiktig tillväxt på 3%, och ett avkastningskrav på 17%. Sammantaget ger DCF-modellen ett värde på 39 kr per aktie. Vi värderar Stockwik till en EV/EBITDA 24e på 7,0x, vilket indikerar en rabatt på 44% mot en referensgrupp av mogna, stabila svenska förvärvsbolag. Diskonterat med vårt avkastningskrav ger vår multipelvärdering ett värde på 48 kr per aktie. Vårt motiverade värdeintervall är 37-48 kr (37-43).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 16-05-2024 kl. 07:32: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/05/16/stockwikq12024.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/