Stark organisk tillväxt trots utmanande marknadsklimat
Nettoomsättningen ökade med 5,4% y/y till 183 mkr (173), vilket bekräftar koncernens framgång med att utveckla befintliga innehav och investera i stabila, konjunkturoberoende företag. Kvartalets omsättningsökning drevs av segmenten Fastighetsservice och Hälsa, medan förbättringen i resultat främst genererades inom Industri och Fastighetsservice. EBITA steg med 27% y/y till 13 mkr (10), motsvarande en EBITA-marginal på 6,9%. Det operativa kassaflödet uppgick till 6,1 mkr (-10,3), med R12m-siffran på 61 mkr. Nettoskulden var 414 mkr (416), påverkad av ett säsongsmässigt högre rörelsekapital, medan ND/EBITDA landade på 4,4x (4,8). I väntan på en starkare konjunktur förblir fokus på ökad lönsamhet och kapitaleffektivitet, vilket gradvis skapar förutsättningar för en mer kostnadseffektiv och flexibel finansieringslösning som väntas möjliggöra återupptagna förvärv.

Förbättrat kassaflöde och sjunkande räntor minskar finansiell risk
En minskad skuldsättning är en central drivkraft för att skapa värde åt Stockwiks aktieägare, enligt vår analys. Vi förväntar oss att bolaget fortsatt prioriterar förbättrad lönsamhet, starkare kassaflöden och lägre skuldsättning. Enligt vår bedömning minskar den finansiella risken gradvis från en hög nivå, stödd av stärkta kassaflöden, framför allt under 2025-26e. Det tar längre tid att minska skuldsättningen än vi initialt räknade med, men å andra sidan växer EBITDA snabbare. Nettoskulden kvarstår på en hög nivå, samtidigt som vår prognos för nettokassaflödet ökar till i snitt 12 mkr (5) per år under 2024-26e. Nettoskulden väntas sjunka till 366 mkr 2026e, vilket ger ett ND/EBITDA på 3,2x. Vi noterar att obligationslånet om 350 mkr löper ut om 16 månader, då en mer förmånlig finansieringslösning sannolikt kan förväntas.

Vi upprepar vårt motiverade värdeintervall om 29-37 kr per aktie
Vi höjer vår organiska tillväxtprognos marginellt och vi höjer EPS med 17-25% drivet av ökad lönsamhet och lägre räntekostnader. Vi anser fortfarande att Stockwik har en attraktiv ”risk-reward” i ljuset av en god organisk tillväxt, en stabil och gradvis stigande lönsamhet, sjunkande räntekostnader och en låg relativvärdering. Vi värderar Stockwik till en EV/EBITA 10,0x 25e, vilket diskonterat med vårt avkastningskrav på 17% ger ett värde på 36 kr per aktie och indikerar en rabatt om 44% mot en referensgrupp av mogna, stabila, svenska förvärvsbolag.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 08-11-2024 kl. 15:23: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/11/08/stockwik081124.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/