Bra organisk tillväxt
Organisk tillväxt var 8% i Q3 (2% i Q3'21 och 6% i Q2'22). Utbudet av installationsprojekt har för tillfället minskat något och för nyinstallation av bostäder märks en avmattning. Bygginvesteringar inom industrin ligger dock fortsatt på en hög nivå och bolaget fortsätter bredda sig inom industri – de har tagit ordrar från till exempel LKAB och Avent i Kalmar under kvartalet. Givet marknadsförutsättningarna tycker vi att den organiska tillväxten var mycket god och vi tror att de tar marknadsandelar.

Marginalen är svag men kommer normaliseras
Påverkan av höga materialpriser är fortsatt hög, framför allt i de fastprisprojekt som togs innan insatsvarupriserna började stiga. Som en följd pressades marginalen under kvartalet – den kontraherade 140 punkter y/y. Även om marginalen var lägre än väntat är det värt att notera att materialpriserna nu har stabiliserats och i takt med att projekten färdigställs och fasas ut kommer marginalerna normaliseras. Vi ser därmed effekten som tillfällig. Med en lägre bas under 2022 sänker vi dock estimaten med 8-9% och vårt motiverade värde med 5% till 70-72 kr (74-76 kr).
 
Handlas på historiskt hög rabatt trots likartade drivkrafter
Bolaget fortsätter att förvärva och har under kvartalet suddat ut de tidigare vita fläckarna Örnsköldsvik och västra Värmland. De gjorde sex förvärv under kvartalet och har hittills i år adderat 1 mdkr genom 13 förvärv och tillskottet från förvärv har aldrig varit högre. 85% av tillväxten har historiskt kommit från förvärv och drivkrafterna är snarlika de mogna förvärvsbolagen såsom Addtech och Indutrade när de var i samma fas som Instalco. Trots detta har de historiskt handlats till 25% rabatt. Rabatten har ökat den senaste månaden och ligger nu på historiskt höga nivåer.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 10-11-2022 kl. 09:50: https://docs.penser.se/a/3271/instal221110.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/