-9% organisk tillväxt…
Med 5-6% negativ påverkan från pris (fallande fraktpriser), vilket kommer fortsätta påverka under H2, tog den organiska tillväxten ett rejält steg nedåt i Q2. Efterfrågetappet tilltog dessutom under andra halvan av kvartalet. Nytt var att även Fashion i Nordamerika var svagt, vilket till stor del berodde på att ett antal kunder gick i konkurs. Ljuspunkter var att Electronics såg en viss förbättring i Europa och att bilindustrin är fortsatt stark även om vissa kunder fortfarande drabbas av störningar i försörjningskedjorna. Vi ser negativ organisk tillväxt i Q3 och Q4 också, vilket framför allt är drivet av fortsatt lägre fraktpriser.

…pressar marginalerna
Efter det senaste årets starka tillväxt i Fashion har Elanders byggt kapacitet och fallet i försäljningen skapar därför en överkapacitet vilket pressande marginalen – Q2 såg 20 punkters marginalkontraktion trots kraftig expansion i Print. Intresset från nya kunder inom Fashion är stort och bolaget räknar med att kunna fylla upp kapaciteten vilket kommer leda till att marginalen återhämtar sig. I Nordamerika kommer de nya kunderna in under de kommande månaderna medan det kommer dröja till slutet av detta år och början av nästa år innan vi ser kapacitetsutnyttjandet normaliseras i Europa.
 
Värderingen är attraktiv men få triggers
Multiplarna ligger nu signifikant under historiska nivåer. Även om vi ser värderingen som attraktiv noterar vi att de kommande kvartalen också lär bli tuffa. Priserna kommer fortsätta pressa den organiska tillväxten och det är först mot slutet av året och i början av nästa år som kapaciteten i Fashion åter kommer vara fullt utnyttjad. Vi är fortsatt positiva till de strukturella drivkrafterna men ser få triggers i närtid. Vi sänker våra EBIT-estimat med 7-9% och vårt motiverade värde till 185-195 kr (205-215 kr).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 13-07-2023 kl. 08:22: https://docs.penser.se/research/2785-A/elan_q2_23.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/