Q3-resultatet svagare än väntat drivet av låga volymer
Nettoomsättningen minskade med 16% till 251 mkr (299). Det organiska fallet var 33%, men förvärv kompenserade med 14% och en positiv valutaeffekt bidrog med 3%. Vad gäller det kraftiga organiska fallet är det viktigt att poängtera att Q3 2022 var ett av rekordkvartalen då verksamheten tände på alla cylindrar. Vi ser positivt på att bolaget lyckats förbättra och stabilisera bruttomarginalen på en historiskt hög nivå runt 34%, trots ett tufft marknadsläge. EBITA sjönk till 9 mkr (25), vilket motsvarar en EBITA-marginal om 3,6% (8,2).

Fortsatt mixad efterfrågan, men stärkta orderböcker mot slutet av kvartalet
Efterfrågan i det tredje kvartalet var svagare än vi förväntat oss och präglades av fallande volymer inom visa geografiska områden såsom Sverige och Kanada där verksamheten är mer beroende av nybyggnation av bostäder. Marknader som drivs av aktiviteter inom energi och infrastruktur, såsom Storbritannien, Norge och Danmark, utvecklades väl. Den underliggande efterfrågan är enligt bolaget god och man såg en återhämtning i orderböckerna mot slutet av det tredje kvartalet. Vi sänker EPS-estimaten för 2023-25 med 20-23% p.g.a. en lägre volymbotten än förväntat och en fortsatt osäker marknadsutsikt. Vårt motiverade värde justeras ned till 30-32 kr (32-34) per aktie.
 
Väl positionerad för långsiktig god tillväxt och lönsamhet
Midway har en erfaren, skicklig och motiverad ledning, långsiktiga huvudägare, en stark marknadsposition och en bevisad framgångsrik strategi. Marknaden för Safe Access Solutions drivs av megatrender som befolkningstillväxt, urbanisering, ökad lagstiftning och högre krav på säkerhet. Vi förväntar oss en fortsatt renodling av koncernens verksamhet. Aktien handlas under eget kapital, P/EK 0,7x, och till 30% rabatt på P/E 2024e i förhållande till jämförbara bolag. Värderingen är låg och skapar en attraktiv ”risk-reward” enligt vår bedömning.
 
Läs den fullständiga analysen, publicerad 26-10-2023 kl. 08:32: https://docs.penser.se/research/4610-C/midway_25_oktober_2023.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/