Fortsätter växa kraftigt…
LEVELs tillgängliga marknad växer med ca 8% per år och LEVEL fortsätter att växa snabbare än marknaden – den organiska tillväxten var 20% 2022. Samtidigt fortsätter det förvärvade Corepart att visa stark tillväxt. Med det uppsagda SL-avtalet tror vi på en något lägre tillväxttakt 2023 – vi estimerar den organiska tillväxten till 7% 2023e –men tror att marknaden för säkerhetstjänster kommer vara fortsatt gynnsam kommande år.

…och vi tror att marginalen kommer tillbaka under 2023 efter bakslaget i Q4
Efter en positiv trend under förra året såg vi marginalen vända ner i Q4 – mycket på grund av Operations. Lanseringen av cybersäkerhetsbolaget Cynode kommer även det att tynga resultatet kortsiktigt, men ett åtgärdsprogram som ska bidra med 10-15 mkr under 2023 har lanserats. Vi bedömer att LEVEL kommer komma tillbaka till den positiva marginaltrenden vi såg under de första kvartalen 2022 och tror på positivt EBITDA för 2023e. Detta skulle vara första gången sedan 2016 som koncernen skulle rapportera positivt EBITDA.
 
Dekonsoliderar förvärvet av IP Security
Efter det avbrutna förvärvet av IP Security dekonsoliderar vi förvärvet och tillsammans med lägre bas när vi går in i 2023 sänker vi EBITDA för 2023 från 30 mkr till 19 mkr. Med tanke på den nya ledningens genomlysning av bolaget räknar vi inte med några större förvärv i närtid, även om vi inte utesluter M&A – förvärv är fortsatt centralt för att nå målsättningen på 1 mdkr i omsättning med en marginal på 10%. Med lägre estimat sänker vi vårt motiverade värde till 3,0-3,2 kr (3,2-3,4).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 05-04-2023 kl. 08:14: https://docs.penser.se/a/3607/level230404.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/