Målrevidering reflekterar primärt förväntningar på lägre förvärvstillväxt
VO2 har meddelat att bolaget förlänger de övergripande finansiella målen från 2024 till 2026. De tidigare målen omfattade huvudsakligen omsättning om 1 mdkr för helåret 2024 med en EBITDA-marginal om 8%. Målen bibehålls men förlängs till 2026. Vår bedömning är att detta primärt reflekterar en förväntan på lägre förvärvsbidrag under perioden.

Föranleder inga justeringar av omsättningsestimat
Även om förvärv och synergirealiseringar är en central del av bolagets affärsmodell, ser vi det som positivt att lägre förvärvstakt var den primära drivaren av estimatrevideringarna, snarare än förväntningarna på den organiska tillväxten. Våra försäljningsprognoser omfattar inte några icke offentliggjorda förvärv, samtidigt som våra prognoser för organisk tillväxt sedan tidigare underskred bolagets nu reviderade prognoser. Detta innebär att VO2s förskjutna mål inte föranleder några revideringar av våra intäktsprognoser för 2023e–2025e. Mot bakgrund av att bolaget senarelägger sitt marginalmål justerar vi dock ned våra antaganden kring EBITDA-marginalen med ca en procentenhet för 2024 och 2025.
 
Välexekverad förvärvsstrategi, men något färre potentiella transaktioner
Vi anser fortsatt att VO2 har en välexekverad förvärvsstrategi, och att bland annat AdTech-tillskotten från 2022-2023 är tydliga exempel på lyckad operationell integrering i koncernen. Vi bedömer att VO2 kan fortsätta realisera synergier via förvärv, och ser även potential för en förbättring av den organiska tillväxten under 2024. Vi har även gjort en sammanställning av vad uppfyllnad av de finansiella målen skulle innebära för den implicita värderingen för 2026e, samt en sammanställning av hur mediemarknaden förväntas röra sig i relation till realekonomiska variabler. Vi ser ett nytt motiverat värde om 6,00 – 6,50 kr (6,50–7,00 kr) per aktie drivet av EBITDA-justeringarna.
 
Läs den fullständiga analysen, publicerad 22-12-2023 kl. 08:31: https://researchdocs.carnegie.se/research/2023/12/22/vo2_20231219_copy.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/