Ett utmanande kvartal från en svag marknad i Europa utanför Norden
Waystream rapporterade en försäljning på 25,4 mkr, 5% lägre y/y. Det var framför allt marknaden utanför Europa, med bolagets exponering mot DACH-området, som innebar ett försäljningstapp på -37% y/y. Efter två försäljningsmässigt starka kvartal med en tillväxt på 17% i Q1’24 och 35% i Q2’24 börjar nu den makroekonomiska motvinden från höga räntor och en allmänt avvaktande attityd till investeringar inom bolagets kärnverksamhet, bredbandsswitchar, bita på allvar. Bruttomarginalen på 37% var lägre än Q2’24 (48%) och något lägre än Q1’24 (39%) då produktmixen fortsätter vara negativ med större efterfrågan på enklare och billigare produkter jämfört med de mer avancerade högmarginalprodukterna. Bolaget lider dessutom av ett alltför stort lager av komponenter inköpta på för höga priser när komponentbristen var en stor utmaning. I absoluta termer är EBITDA-förlusten emellertid hanterbar, -1,3 mkr, enligt vår åsikt.

Waystream vidtar åtgärder för att vara väl positionerat när marknaden vänder
Vi anser att bolaget fokuserar på rätt åtgärder i nuvarande marknadsläge. Bearbetning av kunder fortsätter och bolaget uppger att inga affärer tappas till konkurrenter, samt att kostnadsbesparingar genomförs. Waystream fortsätter att beta av lagret som är inköpt på för höga priser. Vår bedömning är att Waystream kommer att stå starkt den dagen som marknaden vänder. Behovet av uppgradering av bredbandsnätet, framför allt i Centraleuropa på grund av eftersatt infrastruktur, är stort. Utrustning som behöver förnyas på grund av ålder eller att den är inköpt från geopolitiskt exkluderade länder är andra drivkrafter som bör påverka positivt, när ränteläget förbättras och den ekonomiska utvecklingen därmed tar fart.

Ett kvalitetsbolag med bra historik men med cyklisk motvind
Vår samlade bedömning av rapporten är att externa faktorer är utmanande men att bolaget genomför rätt åtgärder och att Waystream kommer att komma ut starkare i 2025e. Vi justerar ner våra 2024e-prognoser drivet av bruttomarginalen, men behåller resten av våra prognoser i stort sett oförändrade. Vårt motiverade värde är oförändrat. Även om 2023 och 2024e innebär stora utmaningar är Waystream, enligt vår åsikt, ett kvalitetsbolag med bra historik som förser marknaden med högkvalitativa produkter. Vi bedömer att den underliggande marknaden för bredband kommer att utvecklas väl, och ser klara konkurrensfördelar för både produkter och processer relativt konkurrenter. Efter kvartalets utgång har bolaget mottagit ett ramavtal i Tyskland som förväntas ge en försäljning på 27 mkr, vilket påvisar den starka marknadspositionen.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 22-11-2024 kl. 08:13: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/11/22/waystream_q3_24.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/