Omsättningen på 73 mkr blev svagare än de 104 mkr vi räknat med. Svag systemförsäljning gav en mixförskjutning mot operatörsintäkter som med ökade kostnader tyngde bruttomarginalen till 34%. Därför blev Q3'19 tredje förlustkvartalet i rad med en nettoförlust på -14 mkr. Utrullningen av operatörstjänster verkar nu ha varit kostsammare än vad vi och bolaget räknat med. Med antagande om 10% tillväxt i systemförsäljning, 30% tillväxt i operatörstjänster, en återhämtning i bruttomarginal till 40% och OPEX på drygt 160 mkr 2020 (då avskrivningar på förvärvade tillgångar planenligt minskar) är det svårt att se att bolaget kommer visa vinst 2020e. Samtidigt verkar en av bolagets närmaste konkurrenter, australiensiska Redflex (ASX:RDF) ha större framgångar i USA. Men a) en minskad orderingång senaste kvartalen, b) låg visibilitet på lönsamheten för operatörsverksamheten och c) höga värderingsmultiplar ser vi inga tydliga triggers för aktien i närtid. Aktien har dock sentimentet emot sig och med en binär karaktär på caset ser vi chans för bolaget att överraska positivt. Villkorat till en vändning i operationellt momentum ser vi både en uppsidespotential mot våra estimat och utrymme för en uppvärdering. Därför ser vi fortsatt en hög potential, till en hög risk.